⚫约顿气膜的应收账款为1亿，而2020年全年营收不过1.2亿，所以这个应收账款比例是十分高的。

  公司多项应收账款无法回收，阐明应收账款的坏账危险较高，可是公司坏账计提比例显着偏低：1年内2%，1-2年3%，2-3年6%，所以公司的赢利实践是有点缀的。

  股转体系的年报问询函， 则重视的是应收账款的规范性：比方中体之星，之前一向说没问题，2020年忽然悉数坏账；鑫炎腾飞、 中科 建投、 临汾 顺泰之前计提了坏账，2020年又转回了。言下之意是：公司的应收账款、收入承认或许很随意，存在人为操作的状况。

  视觉体系解决方案 依据用户差异化需求特色，供给对应的显现技能方案和内容与设备管控方案， 归纳运用各类显现管控、内 容 播控、多媒体智能交互等软件，对各种显现 技能 硬件 进行 设备选型， 为客户供给硬件、软件和内容和谐与一致的场景化视觉使用方案。

  详细能够分为非影院类解决方案和影院解决方案，使用于影院、企业展现和数字展馆、金融、教育等，以影院为主，比方数字影院、影厅走廊、检票区、售票厅、自助取票区、休闲文娱区等的影院智能放映体系、 EDS 多媒体信息发布体系、售卖体系、影厅监控体系。

  这类事务的实质便是体系集成，收买 NEC 、 LG 、三星等 品牌的显现类产品，然后加上自己的显现管控、内容播控、多媒体智能交互软件，技能含量低，门槛低，因此毛利率和净利率较低。并且事务周期长，应收账款高，现金流差。

  商业显现产品出售即署理出售 NEC 商务投影机 、 LG 显现器等商用显现产品。这类事务毫无门槛，毛利率很低。我国大陆商用显现产品出售额 2020 年为620.41 亿元 ，公司商场比例为0. 78% ，占比十分低。

  公司的客户有：中车青岛四方、我国石化广东石油分公司等企业展现及数字展馆客户；清华大学、北京大学、北京航空航天大学、香山校园、中关村三小等教育客户；国家大剧院、中影中数世界影城、上影科技、海上明珠影城、嘉年华影城等影院。

  公司竞赛对手有：金桥信息、飞利信 、真视通、丝路视觉、恒实科技 等，商场竞赛剧烈。

  公司供货商有NEC、艾比森(SZ:300389)等，其间NEC占比72%，高度会集，危险较大。

  ⚫迪安确诊2019年计提1.8亿元的商誉减值丢失，2020 年度 计提商誉减值预备 4.4亿 。 现在，公司还有商誉12.79亿，并购的有31家公司，2020年还在继续并购广州迪会信医疗器械有限公司，商誉继续添加。因此，公司仍然有很大的商誉减值危险。

  ⚫天融信之前事务是电缆，现在悉数剥离，主营事务变成网络安全，包含根底网络安全、工业互联网安全、物联网安全、车联网安全等，别的还有相关的大数据事务：包含态势感知、大数据分析、危险探知（IT 财物测绘）类产品，云服务：包含云核算、安全服务 、安全运营等产品和服务。

  依据威望咨询组织 IDC 发布的《2020 年第四季度我国 IT 安全硬件商场盯梢陈述》，公司防火墙以 23.3%的商场比例排名榜首。安全服务、VPN、网闸、安全办理在业界排名前三。

  公司竞赛对手有：华为、奇安信（688561）、迪普科技（300768） 、深服气（300454） 、信安世纪（688201）、 山石网科(SH:688030)、紫光股份旗下的新华三、安恒信息(SH:688023)、启明星斗、绿盟科技等。

  尽管公司在防火墙的商场比例排名榜首，可是第二名华为22.3%，第三名新华三20.1%，三者相差不大，竞赛剧烈。

  获益于网络安全商场的高速增加，公司网络安全事务曩昔一向很高增加：除 2020 年外，公司网络安全事务收入前史增速都高于 30%，成长性杰出。

  不过，公司事务以直销为主，存在应收账款高、现金流差的问题。2020年，公司1.97亿的研制投入进行本钱化处理，存在点缀赢利的问题。

  2021年，公司网络安全成绩方案是30%左右的增加；一季度的网络安全事务也是大幅增加。因此全年很有期望到达30%左右的增加。

  ⚫星徽股份2015年上市，首要事务是滑轨、铰链这些金属衔接件，然后2018年收买泽宝技能，进入跨境电商，在亚马逊上出售自有品牌的电源类、蓝牙音频类、小家电类、电脑手机周边类、个护健康类等消费电子产品，首要收入来自:小家电（LED灯具、塔扇、加湿器、空气净化器和暖风机等）、电源类产品（移动电源、充电器、数据线、集线器、车载配件等）、蓝牙音频类产品（蓝牙音响和蓝牙耳机）。这些都是很低端、竞赛很剧烈的品类。

  泽宝技能2018年度完结归归于母公司一般股股东税后净赢利10,960.43万元，高于许诺数

  泽宝技能2019年度完结归归于母公司一般股股东税后净赢利15,427.87万元，高于许诺数

  泽宝技能2020年度完结归归于母公司一般股股东税后净赢利 24,699.12 万元，

  极端精准的踩线完结成绩许诺。公司许多研制开销进行本钱化处理，应收账款近几年大幅增加，负债许多攀升，存在显着的调理赢利行为。那么成绩许诺期完毕后，或许就要还债了。收买泽宝技能的这几年，尽管公司成绩上升很快，可是各项财政指标其真实恶化：高负债、高应收账款、现金流变差、出售费用和财政费用急剧攀升。所以，公司当时的状况是典型的金玉其外败絮其间。

  跨境电商韩职业的远景很夸姣，可是星徽股份这种运营危险很高的跨境电商企业看不到夸姣的远景。

  东鹏饮料现在是一个以广东区域为主的功用饮料企业，未来有规划去做多品牌、全国、非功用饮料的扩张。

  农民山泉则现已是一个多品牌、全国性、多品类的饮料企业，功用饮料在农民山泉收入结构中占比15%，有尖叫、维他命水这两个品牌，别的还有包装饮用水、茶饮料、功用饮料、果汁饮料、咖啡饮料、苏打水饮料、含气风味饮料、植物酸奶产品等许多类别。

  从成长性来看，东鹏饮料更高，因为功用饮料这个细分赛道是一切饮料品类中成长性最好的，东鹏饮料的扩张空间还很大。所以，东鹏饮料的估值应该比农民山泉高一些。

  作为饮料企业，危险点有相似的当地：商场竞赛加重、产品质量出问题、新产品跟不上、消费需求和消费习气改动等。相对来说，东鹏饮料的潜在危险更大一些：商场区域比较会集、品类单一、品牌单一。

  ⚫基蛋生物最开端做心血管方面的POCT 体外确诊产品，然后逐渐拓宽到、生免、血球、血凝等多个技能范畴，掩盖心血管、炎症、肾脏、甲功、激素、糖代谢、肿瘤、血细胞、血凝等多个检测范畴。

  POCT商场规划高速增加，2018年为14.3亿美元，估计2021年能够到达26亿美元。

  首要竞赛对手有：罗氏、强生、雅培、万孚生物(SZ:300482)、三诺生物(SZ:300298)、明德生物(SZ:002932)、瑞莱生物、亚辉龙（688575）等，公司商场比例为7%，排名第六，和榜首名罗氏19%的商场比例距离较大。

  2020年，同行万孚生物捉住疫情带来的新冠检测试剂需求井喷时机，营收和赢利大涨。而基蛋生物毫无建树，营收增加首要靠署理事务。可见，公司关于商场判别、战略履行等各方面和优异同行相去甚远。

  关于体外确诊企业来说，中心竞赛力在于自主研制才能，可是公司自有产品比例不断下降，无门槛无远景的署理事务比例不断上升，这导致财政指标也不断恶化：应收账款增加比例远高于营收增加、负债飙升、毛利率和净利率下降。这个公司越来越平凡了。

  ⚫富丽宗族事务触及房地产业、修建装饰业、机械制作业、非金属矿藏制品业多个彻底不相干职业，详细有姑苏和遵义的房地产开发、石墨烯微片及石墨烯薄膜、机器人、出资（华泰期货、厦门世界银行、瑞力文明），搞不清公司究竟要干嘛。近5年成绩原地踏步，毫无成长性。大股东股权悉数质押，分分钟或许爆仓。

  集成灶正代替传统烟机，坚持高增加趋势。从商场浸透率来看，集成灶在烟灶商场中占比逐年提高，但浸透率仍处于较低水平。2020 年集成灶职业浸透率到达 14%，估计未来 3-5 年集成灶浸透率将到达 25-30%。据奥维云网猜测，2021 年我国集成灶线上商场将继续坚持高速增加，全途径增加率均逾越 20%，全途径零售额将达 221.2 亿元，同比增加 21.4%；估计2025年商场规划估计将到达 350 亿元。

  这样一个高增加的大商场，招引了许多竞赛对手。2016 年集成灶品牌数量仅 131 个，2020 年集成灶品牌现已翻倍到 262 个，其间线 年短短的一年时间里，线 个机型，线 个机型。品牌会集度方面，2020 年线上会集度有所提高，线下会集度出现下滑态势。

  公司首要竞赛对手有：亿田智能(SZ:300911) 、帅丰电器(SH:605336) 、火星人(SZ:300894) 、美的集团、法迪欧、万家乐、老板电器、万和、海尔智家、奥田、森歌等。

  线下途径方面，美大榜首，可是2020年的商场比例同比在下降，而同行火星人、美的、老板等都是大幅上升。

  可见，美大的商场比例正被不断新进入的竞赛对手所蚕食。公司的毛利率尽管是业界最高，可是在出现逐渐下滑的趋势，阐明竞赛不断加重。美大过于依靠经销商途径，失去线上途径的时机，在这个新途径被竞赛对手逾越。

  尽管浙江美大是集成灶职业的开创者和领先者，具有品牌优势、途径优势和技能优势，但并无很深的护城河，后来者美的、老板电器这些家电厨电巨子凭仗资金人才规划优势，正很快的抢占商场。

  所以，不只要看美大本年成绩增加状况，还要要看本年商场比例改变状况。假如成绩增加，可是同行增加更多，美大的商场比例占比继续下降，那就远景堪忧。假如本年成绩、商场比例占比都上升，那么当时18.63的市盈率的确轻视。

  ⚫德赛电池首要事务是消费锂电池的的PACK事务（封装集成），相似于长电科技的半导体封测，其次是BMS（电源办理体系）产品。

  PACK事务和半导体封测相同，都是重财物事务，技能门槛相对较低，单价低，首要拼规划，赚个简略加工费，因此公司毛利率和净利率都很低。

  2006年，公司营收 8.71亿 ，净赢利2001.15万；2020年营收193.98亿，净赢利 6.52亿，体现出了很好的成长性。

  必定的财政危险：应收账款高，有息负债较高，利息开销高。不过，公司运营现金流杰出，一起有许多利息收入，一向安稳高分红，所以这种危险应该在可控的状况。

  客户会集度高：前五大客户73%，榜首大客户（或许是苹果）45%。假如和榜首大客户解约，关于公司成绩的冲击是很大的。欧菲光现已是前车之鉴。

  未来开展远景存疑：公司产品以小型锂电池封装及电源办理体系为主，首要使用于智能手机、平板电脑、笔记本电脑、可穿戴设备等电子产品，归于消费锂电池，最中心收入来自于手机。而智能手机的浸透率现在现已十分高，增加率很低了。笔记本电脑、平板电脑范畴，商场规划在萎缩。假如公司不能拓宽动力电池等其他新事务，未来的开展空间受限。尽管公司也在活跃布局储能事务、开辟新式事务（ 5G 通讯、智能出行、智能家居、AR/VR、无人机、机器人、人工智能和物联网等）等，但这些范畴带来的收入规划还很小，能否坚持公司全体成绩的增加，还需要调查。

  因此，德赛电池是个优异企业，可是当时的低市盈率背面存在着许多危险，不确认性很大。

  ⚫清大天达首要产品是超声波气流清洗机、老化出产线、聚酰亚胺搬运印刷机、丝网印刷机、冲突机、切割机、激光刻线机等电子自动化专用设备，首要运用于TFT LCD和 OLED 平板显现面板、太阳能电池制作等职业，客户是京东方、华星光电、楼氏电子（北京） 、信利光电、源盛光电等。

  因为下流面板职业高度会集，因此公司的客户会集度很高，前五大客户97.8%，榜首大客户38%，存在大客户依靠的巨大危险。

  中心零部件清洗单元悉数依靠进口 SHINKO CO.,LTD 的产品，榜首大供货商占比56.5%，存在单一供货商依靠的巨大危险。

  因此，清大天达在产业链中的位置较低，很软弱，随时或许被下流替换，随时或许被上游中止供货。

  竞赛对手有：北京七星华创电子、我国电子科技集团第四十八研究所、大族激光、太原风华信息配备、日本东电电子、均豪精细工业、至纯科技（603690）、北方华创（002371）等，商场竞赛剧烈。

  2020年OLED设备增加很快，成为首要收入来历，可是公司设备的技能含量并不是很高，很简单被同行追逐；MEMS 传感器封测设备开端发生收入，比较有远景。

  ⚫明辉股份是做生鲜蔬菜、生果、农产品、水产品、鲜肉等产品的流转出售，实质便是批发和物流配送。门槛低，竞赛剧烈，毛利低，应收账款高，借款高，利率高，现金流差。存货2299万，没做任何坏账计提，而这些存货都是很简单损坏蜕变的蔬菜生果，因此赢利存在严峻点缀。

  所以，这是一个职业空间大，可是竞赛格式很差，商业模式差、财政危险高的生意。

  ⚫泽生科技定增价14.01元，定增金额1亿，现在确认的出资组织是泰安隽霞泽生股权出资基金合伙企业（有限合伙），3000万，2021-01-07刚建立，基金办理人是上海隽霞出资办理有限公司。

  首要，一般好的出资项目，会有许多出资组织抢着投，在发定增公告的时分，出资比例早就抢光了，一切参加的出资组织都确认了，能够参照：南麟电子、并行科技、安康卫兵等。而泽生科技这次定增，还有70%的资金没有组织招领，终究能否完结，真实堪忧。

  其次，现在参加的这家组织，毫无名望，没有什么出资事例，并且本年刚刚建立，不扫除是和公司暗地里是有联系的，或许便是自己出钱投自己。

  泽生科技许多散户都知道，许多出资组织不或许不知道，但现在一个闻名的出资组织都招引不过来，阐明许多组织在调研后遍及看空。

  有利有弊吧，优点是事务得到新氧支撑后有或许开展很快，坏处是作为新氧子公司面对很大不确认性，比方或许退市。

  ⚫珠光资料产品类别繁复使用范畴广泛，首要使用于涂料、塑料、轿车面漆、化妆品、油墨、陶瓷、皮革、建材、种子等许多范畴。

  依据弗若斯特沙利文陈述，全球珠光颜料商场的市埸规划预期至2024年将到达人民币423亿元，2002年至2024年的复合年增加率为21.8%，其间组成云母基珠光颜料预期占商场比例的24.8%。我国珠光颜料商场亦处于快速开展的状况，预期至2024年将到达人民币120亿元，2002年至2024年的复合年增加率为25.1%，其间组成云母基珠光颜料产品预期达人民币37亿元，占商场比例的30.5%。这是一个较大的商场，增速也挺高，开展远景好。

  举世新材世界（七色珠光）近三年营收、毛赢利、净赢利三年复合增速约34%、39%、37%，高速增加。

  珠光资料的上游原资料有：云母（天然、人工）、金属氧化物（四氯化钛、三氯化铁、二氧化钛、氧化铁）。

  全球竞赛对手有：德国默克、巴斯夫，七色珠光、坤彩科技、欧克精化、韩国 CQV等，默克公司首要以出售加强耐候性珠光系列产品，具有中高端商场商场比例 50%以上，其间轿车耐候级占有 70%以上比例；巴斯夫首要以出售幻彩系列、景泰蓝系列，具有中高端商场商场比例 30%以上，其间轿车耐候级占有 20%以上比例。两家国外公司现在占有高端商场绝大部分比例。

  国内珠光资料商场占有率方面，坤彩科技25%，七色珠光13%，欧克新材5%。坤彩科技是七色珠光的2倍。坤彩科年产 3 万吨珠光资料、年产 1 万吨组成云母，是全球规划最大的珠光资料出产企业。

  在细分的组成云母基珠光资料商场，商场占有率：七色珠光25%、江苏贝丽得12%、坤彩科技8.2%，还有瑞彩科技、欧克新材等。

  坤彩科技2019年营收6.17亿，扣非净赢利1.41亿；2020营收7.5亿；七色珠光2019年 4.4亿营收，净赢利1亿。两者仍是有必定的距离。

  详细到估值方面，首要举世新材这个市值是发行市值，不代表上市时的市值，一般发行价都会偏低，所以参阅含义不大。

  其次，坤彩科技 自主研制首套盐酸萃取法出产二氧化钛出产工艺，未来方案建成年产 50 万吨高端二氧化钛、40万吨高端三氧化二铁项目 项目完结后，估计收入可达93亿，毛利46.9亿，是现在的10多倍。因此，其未来几年成绩或许大幅增加。高市盈率对应未来高增加。举世新材估计也能有不错的增加，但预期增速明显无法到达坤彩科技这么高。

  最终，港股和A股尽管有衔接，可是两个不同的商场。相同的芯片股，全球顶尖芯片企业英特尔在美股10倍市盈率，国内的大多是100倍、200倍市盈率，一方面企业开展阶段不相同，别的是不同的商场。相同一个企业，港股复旦张江(HK:01349)在港股是5.16元，在A股是复旦张江(SH:688505)，17.5亿

  ⚫海能达做专网通讯，在全球专网通讯范畴商场比例排名第二，仅次于摩托罗拉。可是近几年运营很差。

  公司上市10年，分红2.9亿，募资42.6亿，总市值91.61亿。近一半市值是圈钱支撑起来的。

  参照之前文章《辨认垃圾股：累计募资与市值比＞1》：辨认垃圾股：累计募资与市值比＞1 能够很快扫除去这家企业。

  巨额募资的成果是什么？营收下滑，接连两年亏本，大额的是应收账款，高额的负债。

  许多研制开销本钱化，报表点缀严峻，实践亏本许多。研制功率低下，无法转化出成果。

  环氧树脂：一般环氧树脂毛利率4.47%，二步法环氧树脂毛利率18.3%。

  环氧树脂首要用于电子电气（43%）、涂料（41%）、复合资料、胶粘剂等，一年销量200多万吨，价格在10000-40000元/吨之间动摇。2020年国内环氧树脂产值为128.59万吨，同比上升6.29%。竞赛对手有：OLIN、翰森、南亚塑料、江苏三木、国都化工、长春化工、亨斯迈、南通星斗、扬农锦湖、中石化巴陵石化、东材科技、同宇新材、日本化药、山东圣泉集团、湖南嘉盛德等。出产高端产品的企业有宏昌电子、南亚、陶氏、韩国国都、建滔、巴陵化工、蓝星华龙、大连其化、江苏三木、江苏杨龙等。别的是出产中低端产品的200多家小企业，质量较低，商场饱满，首要靠价格竞赛。公司很大一部分产品是低端的一般环氧树脂，毛利率极低。全体产能和商场比例在也不高，看不到具有什么竞赛优势。

  粉末涂料：混合型粉末毛利率19.97%，纯聚酯粉末毛利率18.5%。国内粉末涂料商场规划也从 2010 年的 164.26亿元增加至 2019 年的 370.36 亿元，年复合增加率到达 9.46%。竞赛对手有：阿克苏•诺贝尔、华佳外表科技、艾仕得涂料、海尔、桑瑞斯集团、我国电器 （688128.SH ）、万辉化工（、百思德新材、龙彩新材、诺尔信新材 、雅佳集团、PPG、山君涂料、佐敦涂料、威士伯涂料、巴斯夫等。

  可见，公司地点的职业商场规划较大，可是竞赛剧烈，公司产品为中低端，首要靠价格制胜，商场竞赛剧烈，因此毛利率和净利率很低，盈余才能较差；公司应收账款高、借款高，财政危险高。固定财物高，ROE低。整体看是个很差的生意，也没有什么竞赛优势。

  从5月开端，公司首要产品环氧树脂价格开端下降，假如继续下去，或许是上半年赢利大幅增加，全年赢利未必大幅增加。